《三天读懂金融学》第48章

鸡尾酒理论的误读
股市愈波动，市面上流传的故事就愈有趣，近期的中国股市开始流行三个具有异曲同工之妙的故事：故事一，一个英国基金经理在上海地摊上买DVD时，摊主告诉他应该买某只股票，被基金经理戏称为“肯尼迪时刻”再现。故事二，一个证券营业部门口卖报的老太根据“报纸不好卖就买股票、报纸卖得好就卖股票”经验屡次得手，可是从去年开始她的这个绝招失灵了；故事三，一个内地券商高管在香港公干，交易所门口的擦鞋匠建议他买某只股票，他根据经验立即在圣诞节左右清了仓，可是他这次踏了个空。
这三个故事无一例外都是围绕“擦鞋匠理论”而展开情节的，即当华尔街上的擦鞋匠都开始炒股票时可能是一种危险的信号。据说美国前总统约翰·肯尼迪的父亲就是在听完一个擦鞋匠对股市侃侃而谈后抛光股票，从而躲过1929年的那场股灾。其实类似的说法在中国也是屡见不鲜，例如“连卖菜的老太都炒股了，股市就危险了”的说法早已成为现实中一些人自以为聪明的“经验之谈”。
而那些无论是从擦鞋匠还是卖菜老太的入市行为中来判断趋势的投资者，往往忽视了这样一个最基本的时间和空间概念：人们因为股市赚钱效应而不断进入股市，是一个不断积累的长期过程，而股市出现实质性逆转是一个瞬间，仅从一个瞬间的历史截图去研判趋势、总结规律是荒唐的，这正如地震前动物会出现不吃食物和不归家等异常现象，但是仅根据家里的猫狗不吃食或者好几天没回家走失了，就能得出将要地震的结论吗？可见，如果作为结果出现后的现象之一描述，“擦鞋匠理论”是值得重视的，若把它看作一种存在必然关联的因果判断，“擦鞋匠理论”自然跳不出“有数千次失败而只有最后一次成功”的尴尬。
实际上，对于这种现象探究最详尽的莫过于投资大师彼得·林奇的“鸡尾酒会理论”。不过最关键也往往最容易被忽略不提的是，林奇经常提醒人们对“鸡尾酒会理论”不要盲目迷信，因为这不属于放之四海而皆准的法则。
可见，以上这些理论和故事中唯一蕴藏不变的股市真谛是：股市中那些经常和群体心理相悖的人，有时更容易摸准市场的脉搏。或许可以这样理解，当整个市场都在嘲笑擦鞋匠和卖菜老太时，很可能就是擦鞋匠和卖菜老太们的行为获得市场奖赏的时候。对于这种现象，从毛泽东思想的角度来进行纠正就是要“反对经验主义、反对教条主义、反对本本主义”，用《老子·道德经》来解释则是“道可道，非常道”，而按照通俗的说法就是“顺势而为，逆向思维”。
第四节　我中签了——打新股
在股民中间流行这样一个说法：打新股永远不亏的！我国A股市场历来逢新必炒成风。但是，事实真的是这样么？
投资新股就能赚钱吗
新股真的能赚钱吗？这是一个值得深思的问题。在解答这个问题以前，让我们先回顾一下历史。逢新必炒，这是A股多年来的规律。据统计，近80％的个股在上市首日涨幅超过了100％，涨幅达500％的股票也不是个例，如拓邦电子、宏大经编；涨幅低的也不下30％。在这种现象面前我们不得不问为什么，究竟是什么原因促使股价如此飞涨呢？回答是利益驱动。在这样飞涨的股价下，散户赚钱了吗？答案当然是否定的。特别是在新股发行制度改革以后，市场化定价机制使新股发行定价与二级市场价格进一步接轨，首日买入新股的风险进一步加大。
尽管光大证券8月18日上市首日的涨幅不到30％，创下2009年IPO重启以来新股上市首日涨幅的新低，但上市第二日即封在跌停价，而且当日最高价只有26。94元，低于18日上市首日的最低价27。29元，这意味着上市首日买入者全部亏损，如果“不幸”买在上市首日的最高点30。88元，短短两天时间，亏损幅度已达20。1％；即使以上市首日最低价买入，亏损也达9。64％。
因上市首日买入新股而可能造成亏损的不仅限于光大证券的投资者，自IPO重启以来，桂林三金、家润多、四川成渝、久其软件、神开股份、中国建筑等新股上市后，均呈现上市之后单边下跌的走势，只有万马电缆的最新价格还在首日收盘价之上，该股19日收盘为26。15元，7月10日上市首日收盘价格为25。93元。
从投资者炒新损失来看，来自深交所金融创新实验室的分析报告显示，于上市首日买入桂林三金的个人投资者人数为26510人，两周（10个交易日）之后，有82。4％的投资者亏损，整体亏损6480万元；首日买入家润多的个人投资者数量为25437人，两周之后有99。5％的投资者亏损，整体亏损1。26亿元。
按投资者类型进行细化分析，在参与桂林三金和家润多上市首日买入的投资者中，持股市值在10万元以下的个人投资者账户占比分别达71。83％和62。69％，亏损账户占比分别达81。83％和99。86％，合计亏损分别为2743万元和4790万元。可见，参与新股上市首日买入的主要是中小投资者，该类投资者的亏损金额最多，亏损账户比例高。
业内人士分析，针对新股上市首日买入的风险，监管部门和交易所都做了充分提示。之所以还会有众多投资者蜂拥炒新，主要是“新股不败”的错误观点仍被某些投资者所津津乐道，一些投资者寄望于上市首日新股的股价能进一步上涨，从而在高位买入也能获利。
但理性分析可以知道，新股上市首日的高换手率会导致其当日可流通筹码极为有限，少量买盘即会迅速拉高股价，早盘买入新股的投资者因T＋1限制而无法即时获利了结，高位接盘的跟风者则面临很大风险，接下来的几个交易日里如果新股股价持续下滑，高位跟风者即被套牢，新股上市首日早盘买入的投资者也未必能获得预期中的收益，甚至可能出现亏损。
特别值得注意的是，新股发行制度改革以后，市场化定价机制使新股发行定价与二级市场价格进一步接轨，“博傻”空间变小，在新股上市首日涨幅较大的情况下买入股票，亏损风险相当大。同时，由于新股实行了市场化定价，新股的发行市盈率普遍较高，上市后如果股价涨幅过大，估值水平势必远离其基本面，投资者在新股上市首日高位接盘的“危险系数”非常高。因此，投资者决定买入新股前，最好先认真分析公司基本面，详细阅读专业机构发布的估值报告，参考市场上同类公司的估值情况，谨慎参与估值水平过高的新股交易。
打新股的银行理财产品
相比个人自己打新股，银行打新股有其优势所在：
一、规模优势，提高收益
银行发行的打新股理财产品一般募集资金能达数亿元甚至上百亿元，相比个人较小的资金规模，大大提高了中签率；部分打新股理财产品投资于网下申购，而个人投资者自己只能投资于网上申购。
二、严格的投资策略，降低风险
理财产品由银行和信托公司/券商约定明确的投资策略，比如网上申购的理财产品，一般约定当天必须要卖出所有中签股票；而个人投资者可能因心理因素变化导致当天没有卖出而继续持有，最终承担了较大的二级市场风险；此外，银行还可根据行情变化及时调整投资工具，以增加投资收益。
三、投资门槛相对较低
与个人打新股的资金需求量相比，银行打新股理财产品一般门槛为5万元，满足了更大范围的投资需求。
打新股理财产品可以分为几大种类：
一、普通型打新股理财产品
最常见的打新股理财产品。投资范围是申购新股，此类产品一般设有固定的封闭期，比如6个月或1年。有的普通型打新股理财产品投资于网下申购，而有的产品则网上网下同时投资。该类产品收费一般约定一定比例如5％以下银行和信托公司免收管理费和收益分成；约定比例以上的则银行和信托公司收取一定的收益分成。
二、优先级、次级打新股理财产品
新股申购信托计划的投资者分为优先投资人和次级投资人，前者占总投资额的90％，后者占总投资额的10％（具体比例依照产品约定有所不同），产品约定优先投资人可优先获得固定比例（如7％）的收益分配，如到期达不到该比例收益，则由一般投资人以其本金为限进行弥补。超过7％以上的收益部分，优先投资人不参与分配或仅参与极少量分配，大部分收益归一般投资人所有（扣除银行、信托公司的